投資要點(diǎn)：

　　板塊業(yè)績(jī)及走勢(shì)：受益AI快速演進(jìn)重塑半導(dǎo)體需求結(jié)構(gòu)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2025年實(shí)現(xiàn)新一輪增長(zhǎng)，2025年前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比提高。2025年以來，申萬半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)估值快速上行，年內(nèi)走勢(shì)跑贏大盤，且各細(xì)分板塊均錄得正向漲幅。

　　算力：大模型加速落地推高算力規(guī)模，國(guó)產(chǎn)算力有望突破。近年人工智能成為各國(guó)逐力焦點(diǎn)，境外對(duì)我國(guó)在AI領(lǐng)域的限制逐步加深，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。隨著海內(nèi)外大模型調(diào)用量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，行業(yè)已進(jìn)入規(guī)模化落地階段，驅(qū)動(dòng)上游算力需求不斷提高。海外方面，北美四大云廠商資本開支同比持續(xù)提升，且OpenAI與多家科技巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，全球AI建設(shè)呈加速跡象；國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)AI芯片企業(yè)快速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)替代取得階段性成果，隨著摩爾、沐曦等AI芯片企業(yè)加快資本市場(chǎng)布局，疊加騰訊等互聯(lián)網(wǎng)廠商積極適配國(guó)產(chǎn)算力芯片，國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)有望加速形成。

　　存力：AI驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)擴(kuò)容，缺貨漲價(jià)態(tài)勢(shì)延續(xù)。AI在各類應(yīng)用場(chǎng)景快速普及，對(duì)半導(dǎo)體存儲(chǔ)提出更高要求，驅(qū)動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。9月以來，閃迪、美光、三星、西數(shù)等多家存儲(chǔ)巨頭陸續(xù)上調(diào)產(chǎn)品報(bào)價(jià)，漲價(jià)幅度普遍超出市場(chǎng)預(yù)期。本輪海外存儲(chǔ)巨頭集體漲價(jià)，主要驅(qū)動(dòng)力為AI應(yīng)用爆發(fā)，導(dǎo)致對(duì)AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心用的高性能存儲(chǔ)芯片需求激增，推動(dòng)整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)的價(jià)格上行。隨著生成式AI向多模態(tài)方向發(fā)展，全球科技企業(yè)正加速數(shù)據(jù)中心建設(shè)，推動(dòng)對(duì)DDR5RDIMM、eSSD等高性能存儲(chǔ)產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。

　　設(shè)備：晶圓擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備先行，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。半導(dǎo)體設(shè)備構(gòu)成晶圓廠主要資本支出來源，受益國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程逐步推進(jìn)與“兩長(zhǎng)”產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。據(jù)海關(guān)總署，25Q3中國(guó)大陸半導(dǎo)體制造設(shè)備進(jìn)口創(chuàng)歷史新高，表明大陸晶圓擴(kuò)產(chǎn)仍在積極推進(jìn)，相關(guān)設(shè)備尤其是前道設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間較大，建議關(guān)注刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備等核心設(shè)備品類的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。

　　先進(jìn)封裝：后摩爾時(shí)代先進(jìn)封裝成為提升芯片性能的重要途徑，先進(jìn)封裝有助于提高集成度，提升數(shù)據(jù)傳輸速度與帶寬，實(shí)現(xiàn)異構(gòu)集成并加快產(chǎn)品上市時(shí)間，高度契合AI發(fā)展特點(diǎn)，海內(nèi)外企業(yè)爭(zhēng)相布局。當(dāng)前我國(guó)半導(dǎo)體封測(cè)產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)且已形成全球化影響力，先進(jìn)封裝有助于提升產(chǎn)業(yè)鏈整體附加值，有望成為后摩爾時(shí)代我國(guó)集成電路彎道超車的重要途徑。

　　投資建議：展望2026年，人工智能仍為科技行業(yè)創(chuàng)新主線，算力、存力、設(shè)備、先進(jìn)封裝等多環(huán)節(jié)有望受益。一方面，關(guān)注AI帶來的半導(dǎo)體硬件增量機(jī)遇，另一方面，關(guān)注外部限制之下算力、存儲(chǔ)、設(shè)備等環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上升導(dǎo)致終端需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇等。